國內(nèi)新冠肺炎疫情得到基本控制，但海外疫情持續(xù)蔓延，國際資本市場大幅波動，外需回落，外部風險大于內(nèi)部風險，宏觀風險大于微觀風險。疫情對我國供需均產(chǎn)生沖擊，筆者認為，宏觀政策需要堅持底線思維，供需兩端發(fā)力。需求政策應(yīng)堅持注重保民生，供給端進行要素市場化配置改革，提升潛在經(jīng)濟增速。

　　疫情在全球范圍內(nèi)持續(xù)蔓延，金融委在十日之內(nèi)連續(xù)兩次召開會議，說明我國疫情防控工作出現(xiàn)新局勢，面臨新挑戰(zhàn)，整體而言，主要表現(xiàn)為兩個方面：一是外部風險大于內(nèi)部風險。目前，國內(nèi)疫情基本得到控制，復工復產(chǎn)處于關(guān)鍵階段，但疫情在海外愈演愈烈。首先，疫情沖擊下全球金融市場大幅波動，海外資本市場的不確定性明顯高于國內(nèi)。其次，疫情導致全球經(jīng)濟停擺，世界經(jīng)濟下行風險加劇，IMF已經(jīng)將2020年全球經(jīng)濟增速下調(diào)至-3%，意味著二季度全球需求萎縮或?qū)ξ覈�外貿(mào)行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大沖擊。再次，國外疫情導致需求下滑，同時油價下跌，加劇了全球通縮預期。最后，新興市場醫(yī)療衛(wèi)生等條件不足，潛在風險進一步上升。

　　二是宏觀風險大于微觀風險。嚴峻復雜的國際疫情和世界經(jīng)濟形勢，暴露出全球價值鏈的脆弱，局部地區(qū)存在“逆全球化”風險；近期印度、越南、巴西等國家出臺了限制糧食出口的措施，疊加非洲蝗災(zāi)等，非疫情因素對經(jīng)濟也出現(xiàn)擾動。另外，我國宏觀杠桿率在短期內(nèi)也有所上升，未來應(yīng)堅持底線思維，做好較長時間應(yīng)對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備。

　　金融委會議指出，當前我國疫情防控面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的形勢，又處于復工復產(chǎn)的關(guān)鍵階段，指出宏觀經(jīng)濟面臨多重風險，在受到疫情沖擊明顯的背景下，重新提出“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”多舉措支持復產(chǎn)復工，推動經(jīng)濟社會發(fā)展秩序恢復常態(tài)。未來更加積極的財政政策及更加靈活適度的貨幣政策將從總量和結(jié)構(gòu)同時入手，持續(xù)發(fā)力。

　　在貨幣政策方面，加大總量投入，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策作用。一是降息。隨著“OMO—MLF”下調(diào)20BP，4月20日商業(yè)銀行一年期LPR報價大概率也會下調(diào)15BP-20BP，5年期LPR也可能作出相應(yīng)調(diào)整，從而降低實體經(jīng)濟融資成本。二是降準。目前我國中小銀行存款準備金率已降至6%，但是我國商業(yè)銀行綜合存款準備率依然在9%-12.5%，存在進一步全面降準空間。三是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力。再貸款再貼現(xiàn)政策剛剛實施，將會覆蓋全國7%-10%的中小微企業(yè)，支持超過200萬家中小微企業(yè)，這些政策將更多資金注入中小企業(yè)，支持二季度社融和M2保持高增長，維持流動性合理充裕。二季度積極財政政策將接力貨幣政策發(fā)力，包括或上調(diào)赤字率、加大專項債發(fā)行、發(fā)行特別國債，以及加大對中小企業(yè)的減稅降費力度等。

　　對于當前全球經(jīng)濟而言，疫情從需求和供給兩端對經(jīng)濟造成沖擊。從需求端看，航空、旅游休閑、文化娛樂、餐飲聚會等活動大受影響，可選消費品和服務(wù)業(yè)需求大幅下降。隨之而來居民收入下降，會進一步抑制需求。從供給端看，疫情導致了國內(nèi)乃至全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈受阻，企業(yè)上中下游之間的產(chǎn)業(yè)鏈難以暢通傳導，國內(nèi)和國際貿(mào)易大幅萎縮，企業(yè)訂單減少。因此，宏觀政策需要在供給和需求兩端發(fā)力。

　　由于海外市場對我國外需行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈沖擊較大，除了專項債刺激重大民生工程，加大固定資產(chǎn)投資外，還需要多重措施擴內(nèi)需，刺激消費。目前國內(nèi)疫情防控取得明顯成效，一些省份通過發(fā)放消費券、補貼等形式刺激居民消費。此外，還需要關(guān)注低收入群體的困難，完成2020年精準脫貧攻堅戰(zhàn)，通過一系列措施提升低收入群體的福利水平。

　　需要看到的是，目前形勢與2008年是完全不一樣的，2008年的危機是流動性危機引起，最后傳導到實體經(jīng)濟，隨著各國央行出手，流動性危機化解，實體經(jīng)濟隨之恢復，刺激政策的出臺隨之見效。現(xiàn)在這場危機是因為疫情引起，未來疫情如何演變?nèi)允俏粗獢?shù)。在此背景下，政策工具的推出需要有底線思維，為此，經(jīng)濟政策出臺要考慮的是用政策工具去保就業(yè)和保民生。在產(chǎn)業(yè)方面，需要重點支持的是勞動密集型的產(chǎn)業(yè)和民生相關(guān)領(lǐng)域。

　　穩(wěn)定經(jīng)濟不能單方面過度刺激需求，這會導致債務(wù)風險增加，刺激的邊際效用也在遞減。作為轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟趨勢扭轉(zhuǎn)并不困難，特別是資源配置效率可以快速改善。這次要素市場化改革目的就是在于改善要素配置效率，提升潛在經(jīng)濟增速。上世紀80年代以來，中國經(jīng)歷了三輪經(jīng)濟周期，都是改革周期。次貸危機之后，人口、環(huán)境、資源約束增強，特別是要注意到我國的資源配置效率需進一步提高。

　　供給端以要素市場化改革為抓手，通過土地改革實現(xiàn)農(nóng)業(yè)集約化生產(chǎn)，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，增加農(nóng)民收入；深化戶籍制度改革，實現(xiàn)勞動力市場流動更加自由，改善勞動力資源配置效率；完善股票和債券市場基礎(chǔ)制度，擴大金融業(yè)對外開放，增加有效金融服務(wù)供給；通過技術(shù)要素市場改革實現(xiàn)我國人口紅利向工程師紅利的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級；以大數(shù)據(jù)為代表的信息資源正在逐漸成為重要的生產(chǎn)要素，培育數(shù)字經(jīng)濟新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式，推動新一輪技術(shù)革命——數(shù)字經(jīng)濟革命發(fā)展�？傊�，我國可以從土地、勞動力、資本、技術(shù)、數(shù)據(jù)等要素市場出發(fā)，深化改革，提升要素配置效率，提高經(jīng)濟潛在增長率。

　　因此，金融委提出扎扎實實做好自己的事，也就是需求端做好擴內(nèi)需，穩(wěn)就業(yè)，實實在在提高居民的獲得感；供給端繼續(xù)深化要素市場改革，向改革要定力，從而抓好疫情帶來的產(chǎn)業(yè)升級機遇，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量增長。

（潘向東）