記者 劉筱攸 謝忠翔

　　理財行業(yè)持續(xù)傳出積極信號。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)最新數(shù)據(jù)，6月封閉式產(chǎn)品平均兌付年化收益率為2.78%，落后基準(zhǔn)0.16個百分點。結(jié)合證券時報記者長期跟蹤數(shù)據(jù)來看，今年以來，諸多產(chǎn)品的實際兌付收益率跟其業(yè)績基準(zhǔn)已越來越接近。

　　近年來，以“業(yè)績比較基準(zhǔn)”為錨的業(yè)績達(dá)標(biāo)率考核是否仍具吸引力，在理財行業(yè)引起了更深的思考，討論也日漸趨多。證券時報記者就此采訪了3家理財公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人，他們都認(rèn)為業(yè)績比較基準(zhǔn)在制定產(chǎn)品投資策略、限定資產(chǎn)端風(fēng)險容忍、約束投資經(jīng)理行為等方面，發(fā)揮著重要作用。

　　兩類理財產(chǎn)品收益分化

　　普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的銀行理財市場6月報顯示，理財公司開放式固收理財和封閉式固收理財有所分化，主要體現(xiàn)在實際兌付收益與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的差異。其中，開放式固收理財平均兌付收益率達(dá)2.73%，環(huán)比上漲7BP(0.07個百分點)，超出其平均業(yè)績比較基準(zhǔn)4BP；封閉式固收類理財產(chǎn)品平均兌付收益率為2.78%，環(huán)比下跌3BP，且落后平均業(yè)績基準(zhǔn)16BP。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，這一反差源于持倉結(jié)構(gòu)與市場行情的適配性差異。開放式產(chǎn)品憑借靈活申贖機制，精準(zhǔn)捕捉債市波段行情，通過增配中短端利率債及信用債并交易資本利得，在低票息環(huán)境中實現(xiàn)了收益；而封閉式產(chǎn)品受制于持有到期策略，其重倉的1~3年期信用債漲幅微弱，此外6月恰逢理財估值整改“年中考”，進一步限制了封閉式產(chǎn)品緩沖市場波動的操作空間。

　　兌付收益升近業(yè)績基準(zhǔn)

　　長江證券分析師趙增輝在近期發(fā)布的研報中表示，相比開放式產(chǎn)品，封閉式產(chǎn)品的投資者需放棄部分流動性，但可能獲得更高收益或更低波動作為補償。然而，封閉式產(chǎn)品的收益率受成立和到期時點影響較大，需具備更高的擇時能力，資產(chǎn)處置成本高，且投資非標(biāo)資產(chǎn)時流動性風(fēng)險和集中度風(fēng)險更高。

　　值得一提的是，拉長時間跨度來看，封閉式產(chǎn)品的實際兌付收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離度出現(xiàn)了明顯縮窄，折射相關(guān)產(chǎn)品近年來的波動明顯下降。

　　以理財公司該類產(chǎn)品為例，普益標(biāo)準(zhǔn)歷史數(shù)據(jù)顯示，2023年3月末，封閉式產(chǎn)品的平均兌付收益率落后業(yè)績基準(zhǔn)將近100BP；到了2023年12月末，二者間的差距縮窄至58BP；再到2024年6月末，二者間的差距進一步縮至14BP。

　　優(yōu)化投資業(yè)績達(dá)標(biāo)率考核

　　“業(yè)績比較基準(zhǔn)”及其引申出的理財產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率考核，這兩年在業(yè)內(nèi)引起了越來越多的討論。此前，不乏反對者認(rèn)為，一些區(qū)間型業(yè)績比較基準(zhǔn)跨度較大，對投資者已失去參考價值。

　　“我們在給產(chǎn)品設(shè)定業(yè)績基準(zhǔn)區(qū)間時，上下限都要有邏輯�！必惾R德建信理財副總經(jīng)理、首席多資產(chǎn)投資官劉睿在接受證券時報記者采訪時稱，近兩年新發(fā)理財報價持續(xù)下行，這跟所投基礎(chǔ)資產(chǎn)收益水平下降直接相關(guān)。而業(yè)績基準(zhǔn)區(qū)間的設(shè)定，實際上是反映了產(chǎn)品定位、規(guī)范了投資策略、限定了資產(chǎn)風(fēng)險范圍。

　　“我認(rèn)為業(yè)績基準(zhǔn)是一個非常核心的產(chǎn)品要素，投資經(jīng)理基于此制定相應(yīng)的策略，并控制偏離�！眲㈩Ｕf。

　　在某大行理財公司的一名副總裁看來，業(yè)績基準(zhǔn)的設(shè)立要滿足科學(xué)合理、根據(jù)市場動態(tài)調(diào)整、易于銷售端與客戶溝通的基本條件。

　　“我覺得設(shè)定業(yè)績基準(zhǔn)還是必要的，它是投資經(jīng)理在制定投資策略時應(yīng)遵循的一個基本事項。有了一個基準(zhǔn)，投資經(jīng)理可以較好地去設(shè)定投資策略，避免過度追求風(fēng)險，這可以確保我們的產(chǎn)品更多以客戶為中心，也可以制約投資經(jīng)理過度自由發(fā)揮�！鄙鲜瞿炒笮欣碡敼�司副總裁進一步指出，理財產(chǎn)品的達(dá)標(biāo)率應(yīng)與其產(chǎn)品風(fēng)險波動程度相匹配，如果波動率高，達(dá)標(biāo)率還很高，這就說明投資經(jīng)理的投資能力是“過硬的”。

　　某大型股份行理財公司的一名副總裁也表達(dá)了類似觀點。他認(rèn)為，業(yè)績比較基準(zhǔn)的一個重要作用，是考察投資經(jīng)理在產(chǎn)品的投資管理中，是否盡到了應(yīng)盡的職責(zé)。

　　上述3位理財公司相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，為了順應(yīng)渠道銷售需要和約束投資行為，“業(yè)績達(dá)標(biāo)率”仍舊是硬性考核指標(biāo)之一。不過，為了科學(xué)制定針對投資經(jīng)理的考核體系，近年來這些理財公司也引入了產(chǎn)品業(yè)績波動率、最大回撤控制、兌付業(yè)績與業(yè)績基準(zhǔn)偏離度控制等指標(biāo)，來綜合引導(dǎo)并判斷投資經(jīng)理的投資行為。