科創(chuàng)板擬上市企業(yè)上緯新材以低市盈率發(fā)售新股，預(yù)計(jì)7004萬元的超低募資凈額引發(fā)全市場關(guān)注。與此同時(shí)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板一些擬IPO項(xiàng)目，不少詢價(jià)機(jī)構(gòu)給出的報(bào)價(jià)也讓人大跌眼鏡，多在投資價(jià)值報(bào)告估值下限基礎(chǔ)上打兩折至七折，實(shí)際募資額遠(yuǎn)低于計(jì)劃募資額。

　　于是，不少市場人士開始驚呼，注冊制拉低IPO發(fā)行價(jià)。但筆者想說的是，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，就必須堅(jiān)決支持市場化定價(jià)機(jī)制。

　　注冊制改革的一大目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)市場化的優(yōu)勝劣汰。這種優(yōu)勝劣汰，自然也包括新股發(fā)行市場，包含新股發(fā)行定價(jià)。注冊制下，上市門檻的寬松，為處在不同發(fā)展階段的企業(yè)提供了利用資本市場進(jìn)行融資發(fā)展的機(jī)會(huì)。而這種“松”，本質(zhì)上是一種審核權(quán)的轉(zhuǎn)移。因?yàn)樵诎l(fā)行環(huán)節(jié)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大了，報(bào)價(jià)和獲取籌碼的風(fēng)險(xiǎn)也增加了。在此情況下，機(jī)構(gòu)投資者基于自身投資水準(zhǔn)和籌碼爭奪，報(bào)出的價(jià)格必然會(huì)與其所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)。

　　無論是科創(chuàng)板，還是創(chuàng)業(yè)板，高速發(fā)展的企業(yè)，獲得市場的認(rèn)可度高；處于初級(jí)發(fā)展階段的企業(yè)，市場認(rèn)知會(huì)有分歧，機(jī)構(gòu)給出的估值也就有高有低。站在詢價(jià)機(jī)構(gòu)的角度，博中短期收益，那參與的標(biāo)的就是業(yè)績高增長項(xiàng)目，高成本是必然；堅(jiān)持中長期投資理念的詢價(jià)機(jī)構(gòu)，會(huì)找一些初級(jí)發(fā)展階段項(xiàng)目，估值低收益可能更高。不同的機(jī)構(gòu)對企業(yè)所處階段的不同認(rèn)知，給出的估值自然也有所區(qū)別。

　　科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行出現(xiàn)的新情況，就是注冊制市場化機(jī)制發(fā)揮效應(yīng)的體現(xiàn)。當(dāng)然，為了鞏固這種市場化定價(jià)機(jī)制效果，可以做一些優(yōu)化，比如修正剔除報(bào)價(jià)的范圍和比例，嚴(yán)防詢價(jià)機(jī)構(gòu)之間串通抱團(tuán)抬價(jià)或壓價(jià)，不斷擴(kuò)大詢價(jià)機(jī)構(gòu)范圍和規(guī)模，取消投資價(jià)值報(bào)告或改為獨(dú)立第三方發(fā)布等。但我們要堅(jiān)決支持注冊制市場化定價(jià)機(jī)制，不可被異議所迷惑。