今年是“十三五”規(guī)劃的收官之年。2016年3月，全國(guó)人大十二屆四次會(huì)議表決通過的《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》提出，穩(wěn)步推進(jìn)有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，提高可兌換、可自由使用程度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　過去五年，《規(guī)劃綱要》提出的相關(guān)重大部署基本得到落實(shí)，人民幣可兌換與國(guó)際化在以下方面取得了顯著進(jìn)展：一是頒布實(shí)施新的外商投資法，按照準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理原則擴(kuò)大外商投資市場(chǎng)準(zhǔn)入，促進(jìn)外商投資，保護(hù)外商投資合法權(quán)益；二是公布金融業(yè)對(duì)外開放路線圖和時(shí)間表，取消外資持股比例和經(jīng)營(yíng)范圍限制，金融服務(wù)業(yè)全面開放格局加速形成；三是有序推進(jìn)股票和債券市場(chǎng)對(duì)外開放，取消境外機(jī)構(gòu)投資者投資額度限制，擴(kuò)大股票通業(yè)務(wù)開放，放寬境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)債券發(fā)行限制，資本賬戶開放進(jìn)入深水區(qū)，人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度穩(wěn)步提升；四是人民幣成功加入特別提款權(quán)籃子貨幣，人民幣國(guó)際化由離岸驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向在岸驅(qū)動(dòng)，逐漸從結(jié)算貨幣走向計(jì)價(jià)和投融資貨幣，人民幣國(guó)際化功能不斷完善，國(guó)際接受和認(rèn)可度逐步增強(qiáng)；五是在經(jīng)歷強(qiáng)烈的資本流動(dòng)沖擊后，適時(shí)回歸匯率政策和監(jiān)管政策中性，匯率市場(chǎng)化程度取得長(zhǎng)足進(jìn)展，貿(mào)易投資便利化程度進(jìn)一步提升；六是健全本外幣全口徑外債和資本流動(dòng)審慎管理框架體系，加強(qiáng)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和分析，擴(kuò)大開放中風(fēng)險(xiǎn)防控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　《規(guī)劃綱要》還強(qiáng)調(diào)，要完善法治化、國(guó)際化、便利化的營(yíng)商環(huán)境，健全有利于合作共贏、同國(guó)際投資貿(mào)易規(guī)則相適應(yīng)的體制機(jī)制。這在2018年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中進(jìn)一步提升為，要適應(yīng)新形勢(shì)、把握新特點(diǎn)，推動(dòng)由商品和要素流動(dòng)型開放向規(guī)則等制度型開放轉(zhuǎn)變。而制度型開放的重要內(nèi)涵，就是在學(xué)習(xí)規(guī)則和參與規(guī)則制定的過程中，更多用市場(chǎng)化和法治化手段推進(jìn)開放。

　　負(fù)面清單是金融制度型開放的重要內(nèi)容，是貨幣可兌換和國(guó)際化的最高國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。所謂負(fù)面清單，即開放是原則，限制是例外。而且，負(fù)面清單原則是不可逆的，只能做“減法”不能做“加法”�；�于負(fù)面清單的制度型開放，是支持一種貨幣成為全球避險(xiǎn)貨幣的重要體制保障。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織要求成員國(guó)之間資本自由流動(dòng)，在《資本流動(dòng)自由化通則》中采取的就是負(fù)面清單列示，只有被列舉出來的資本項(xiàng)目交易才有所限制，否則都是自由流動(dòng)。我國(guó)新的外商投資法就引入了這一高標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，這是在遭受經(jīng)貿(mào)摩擦和新冠肺炎疫情雙重打擊后，我國(guó)依然成為外商投資熱土的重要原因。然而，我國(guó)其他金融開放領(lǐng)域的負(fù)面清單制度過去五年的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展不多。

　　負(fù)面清單是“法無禁止則可行”，而正面清單是“法無授權(quán)不可為”，是一項(xiàng)一項(xiàng)開放。如根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織劃分的40多個(gè)資本交易項(xiàng)目，我國(guó)不可兌換的只有五六項(xiàng)，其他項(xiàng)目都是不同程度的可兌換，由此得出人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度已經(jīng)很高的結(jié)論，更有人說只差最后一公里。但如果按照負(fù)面清單，我國(guó)完全可兌換的資本交易項(xiàng)目只有七八項(xiàng)，其他都是不同程度的資本管制。正面清單與負(fù)面清單的評(píng)估結(jié)果，可謂失之毫厘謬以千里。

　　當(dāng)然，我們不是說現(xiàn)在就要為開放而開放，全面轉(zhuǎn)向負(fù)面清單管理，但要清醒認(rèn)識(shí)到我國(guó)金融開放現(xiàn)實(shí)與國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)之間的巨大差距，要謙虛謹(jǐn)慎而不要沾沾自喜。堅(jiān)定推進(jìn)制度型金融開放，應(yīng)該是“十四五”期間推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和國(guó)際化的主攻方向。

　　首先，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的總基調(diào)。日前中央發(fā)布的兩個(gè)重要綱領(lǐng)性文件——《關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》和《關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見》中均一再重申，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化和人民幣資本項(xiàng)目可兌換。堅(jiān)持穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和國(guó)際化，有助于降低開放風(fēng)險(xiǎn)，凝聚改革共識(shí)，因?yàn)槊看伍_放受挫都會(huì)制造新的改革阻力；有助于積累風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，少走回頭路，因?yàn)槊看握�策反�?fù)都可能損害市場(chǎng)信心。

　　其次，要堅(jiān)持有序擴(kuò)大雙向開放。近年來我國(guó)金融市場(chǎng)開放取得了一系列積極進(jìn)展，“十四五”期間，一是可以考慮進(jìn)一步完善股市債市開放的交易規(guī)則和制度，更加便利境外投資者參與；二是在完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)基礎(chǔ)上，研究推出國(guó)際板，允許境外公司在境內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票；三是研究在堅(jiān)持管道式開放的路徑下，擴(kuò)大股票和債券項(xiàng)下對(duì)外投資的渠道和規(guī)模；四是跨境股票和債券投資又稱跨境組合投資，是典型的短期資本流動(dòng)，要探索建立健全宏觀審慎管理措施，逆周期調(diào)節(jié)短期資本流動(dòng)；五是穩(wěn)步擴(kuò)大境內(nèi)商品期貨市場(chǎng)對(duì)外開放，推動(dòng)人民幣計(jì)價(jià)的商品期貨跨境交易。

　　再次，要在成熟領(lǐng)域嘗試負(fù)面清單管理。預(yù)計(jì)貿(mào)易投資便利化仍將是下階段外匯管理體制改革的重頭戲。建議按照“十三五”規(guī)劃提出的逐步建立外匯管理負(fù)面清單制度的思路，推進(jìn)相關(guān)改革。比如說，在經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換的情況下，可嘗試對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目外匯收支管理建立負(fù)面清單。如果貿(mào)易便利化只是簡(jiǎn)化一個(gè)個(gè)憑證、一道道手續(xù)的零敲碎打，將會(huì)影響市場(chǎng)獲得感，挫傷市場(chǎng)積極性。再比如，跨境直接投資的可兌換程度已經(jīng)比較高，也可以適應(yīng)人民幣匯率市場(chǎng)化提高、彈性增加的新形勢(shì)，考慮引入負(fù)面清單管理。負(fù)面清單之外的交易，則從規(guī)則監(jiān)管轉(zhuǎn)為原則監(jiān)管，適用于國(guó)際通行的KYC展業(yè)原則，嚴(yán)格履行“三反”義務(wù)。

　　第四，要堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)可控前提下先行先試。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)批準(zhǔn)了很多特殊經(jīng)濟(jì)區(qū)域(如自由貿(mào)易區(qū)、自由貿(mào)易港等)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃(如粵港澳大灣區(qū)規(guī)劃、長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃等)。這些規(guī)劃的一個(gè)重要任務(wù)，就是要打造與國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則接軌的對(duì)外開放高地，彰顯中國(guó)擴(kuò)大對(duì)外開放、積極推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的決心。我們可以在這些地區(qū)先行先試一些金融改革開放舉措。這些試點(diǎn)應(yīng)該按照市場(chǎng)有需求、機(jī)構(gòu)有能力、監(jiān)管有抓手的原則，堅(jiān)持立足服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，圍繞區(qū)域功能定位，梳理體制機(jī)制障礙，進(jìn)行金融創(chuàng)新。要做什么就吆喝什么，避免概念性、口號(hào)式的炒作；要做什么就像什么，獲得試點(diǎn)資格后，應(yīng)該對(duì)標(biāo)國(guó)際規(guī)則和立足本地實(shí)際，進(jìn)行方案和流程設(shè)計(jì)。

　　近期業(yè)內(nèi)關(guān)于人民幣資本項(xiàng)目可兌換的討論，將當(dāng)前形勢(shì)有利作為出發(fā)點(diǎn)，這仍沒有逃出功利性開放的范疇。鑒于當(dāng)前內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素較多，如果根據(jù)資本流動(dòng)形勢(shì)的預(yù)判來決定開放進(jìn)程，勢(shì)必將來有可能因形勢(shì)變化而逆轉(zhuǎn)開放安排。況且，即便出現(xiàn)趨勢(shì)性的資本流入，也不一定就是好事。上次危機(jī)應(yīng)對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體大放水，造成新興市場(chǎng)資本過度流入，就埋下了后期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正�；�，美元利率走高、美元指數(shù)升值，新興市場(chǎng)金融動(dòng)蕩乃至危機(jī)的隱患。因此，設(shè)計(jì)制度型的金融開放路徑，應(yīng)該穩(wěn)扎穩(wěn)打、穩(wěn)中有進(jìn)，要有“開弓沒有回頭箭”的覺悟。

　　此外，擴(kuò)大金融開放還要增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的容忍度和承受力。在匯率越來越市場(chǎng)化，央行基本退出外匯市場(chǎng)干預(yù)的情況下，決定資本流向的是經(jīng)常項(xiàng)目收支平衡。當(dāng)經(jīng)常項(xiàng)目順差時(shí)，資本項(xiàng)目必然逆差；經(jīng)常項(xiàng)目逆差時(shí)，資本項(xiàng)目必然順差。經(jīng)常項(xiàng)目順(逆)差越大，資本凈流出(入)規(guī)模就越高。同時(shí)，資本流入不意味著人民幣匯率升值，資本流出也不意味著人民幣貶值。如果股市匯市漲一點(diǎn)就喊熱錢流入，跌一點(diǎn)就說資本外逃，那么開放就是自尋煩惱。在擴(kuò)大金融開放過程中，要加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和分析，堅(jiān)持投資者適當(dāng)性管理，確立買者自負(fù)和風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)。